央行降息上调利率 中国人寿“鑫如意”利率4.025%

医疗保险公司为了吸引会员，不仅需要保证其报销名录中有足够多的医生和医院，还要保证有足够多的好医生和好医院。

经历了这次倒霉的病痛之后， Diab发现麻烦还在后面呢。collective health要做成这事儿需要具备两个条件，第一，向中小企业雇主证明自保险比购买商业保险更省钱。

了解了这些事情后， Diab选择做些事情改变现状，而不是像大多数人一样在抱怨中默默接受。这哥们儿有一次突发腹痛，后来在急诊检查发现肠子绞在一起了，于是赶紧做开腹手术。上周，硅谷医疗创业公司collective health获得了8100万美金的C轮融资，距离他们上一轮3800万美金的融资仅仅过去7个月。对于第一点，Diab觉得特别具有戏剧性，很多人认为大型保险公司具备和医院博弈的实力，所以理应能够谈判得到一个较低的价格，但是事实根本就不是这样。此外，整个系统时刻站在道德的交叉路口，以令人发指的官僚作风蚕食着整个国家的医疗费用。

Diab气得要命，于是找保险公司理论，经过一个月的扯皮， Diab最终败下阵来。collective health非但不是保险公司，而且他们的使命就是要做医疗保险公司的终结者。根据国家统计局抽样调查显示，我国 60 岁以上人口占比为 14.9%，按照全国人口 14 亿计算，我国 60岁以上人口为 2.1亿。

但第二代测序技术的出现使得测序成本大幅降低，与第一代技术原理完全不同，第二代测序技术是颠覆式的创新。下游众多的测序服务提供商与他们的议价能力均不强。在这种模式中，基因检测作为流量入口有走向免费化的趋势，为后端的保健品销售或者医疗服务带来更多的客户。两头受挤压的测序服务提供商基因检测服务提供商向上游购买仪器，为下游提供测序服务。

由于固定成本的仪器设备在购臵后是沉没成本，非常低的可变成本容易诱发价格战。从一个人的出生到死亡，中间可能要做多次基因组测序检查，这些数据将被用于做健康管理和疾病诊断的依据。

从市场细分角度，小型医院与科研机构由于测序仪的购臵成本太高且没有足够的样品量，倾向于第一种模式。第一代称为 Sangers Sequencing，第二代称为 Next Generation Sequencing (NGS)，第三代称为 Third Generation Sequencing。中期成长逻辑是丰富产品线，为医院提供一站式解决方案。FDA认为该产品属于医疗器械，因为他旨在用于疾病或其他状况的诊断、疾病治愈、缓解、治疗或预防，或旨在影响身体的 机构或功能。

随着我国社会老龄化程度的加深，肿瘤患者的人数将会逐渐增多。基因测序技术的比较与分析DNA 测序技术起源于上世纪 70年代。而且他们的测序仪都做成了封闭系统（购买他们的仪器就必须使用他们的试剂进行测序）。我们国家不具备成熟的测序仪及试剂的生产能力。

此外，其他布局基因检测业务的公司包括乐普医疗 （300003）、新开源（300109）、中源协和（600645）、东富龙（300171）、北陆 药业（300016）、迈克生物（300463）、丽珠集团（000513）、紫鑫药业（002118） 等。但是基于从临床诊断和健康咨询的角度考量，国信证券不看好基因测序公司在健康人群疾病预防与监测领域的发展前景。

二是商业模式可能从单纯的基因检测向基因检测—健康咨询—保健品销售—医疗服务等全产业链发展。大家的共识是历史数据太少，无法得到具备统计学意义上的结果。

目前临床没有任何一种诊断能够同时对所有罕见病进行筛查，但基因检测技术的发展为此提供了可能。上游测序仪生产商剃须刀——刀片模式在整个产业链上获得超额收益。两大细分市场和三大发展阶段，谁是下一个独角兽国信证券分析师根据基因检测的两大细分市场（遗传与生殖健康、肿瘤个性化诊断）和三大发展阶段（跑马圈地建立规模优势、丰富产品线为医院提供一站式解决方案、 从 ICL向IVD转变），把每个领域的产品、技术储备和为每个发展阶段的布局作为判断公司发展潜力的分析框架。若通过基因检测筛查对这类患者做到早发现、早治疗，患者生存率将大幅提高。Roche测序技术（焦磷酸测序法）的成本相比另外两家高很多，已经逐渐被市场所淘汰，并于2013年10月决定退出二代测序仪生产领域。不考虑人口老龄化的影响，假设 60岁以上人口均为肿瘤早筛的目标客户，早筛的渗透率为20%，终端价格为1000元，则肿瘤早筛的预计市场容量为 2.1亿*20%*1000元 = 420 亿元。

行业内竞争激烈：首先从事基因测序公司众多，即使入选国家卫计委临床试点的公司也大于 5家。10月12日，国信证券的江维娜、万明亮等分析师打造了基因测序行业专题研究——DNA的精准魔法的调研报告，给予基因测序细分子行业超配评级，建议重点关注具备综合竞争优势的公司。

这类公司向上游购买仪器试剂，为下游医院提供诊断服务。一般将测序技术发展分为三个阶段（三代）。

2. 测序精确度：第一代与第二代测序技术的准确度类似，都在99%左右。生物云计算领域有多年难以复制的经验的、抓住空白领域布局，先发优势明显、车联网商业闭环值得期待的荣之联（002642）是生物云计算领域的先驱。

一方面，真正将纸面上的实力转化为业绩增长还有赖于公司的执行力，若龙头公司的执行力不达预期，则业绩也许无法落地。目前我国在这方面还处于起步阶段，距离美国现有水平有差距，未来的想象空间很大。2015 年无创产前筛查市场规模为 10亿元左右，即当前市场渗透率仅在 7%左右。其次，从两头受挤压的测序服务提供商、短期成长逻辑（跑马圈地，将先发优势转化为规模优势）、中期成长逻辑（丰富产品线，为医院提供一站式解决方案）、长期成长逻辑（从 ICL 向 IVD 转变）4个方面对我国基因测序行业现状进行分析。

从测序成本演变图中可以看到，第一代测序技术的改良基本符合摩尔定律。备注：本文中的投资观点仅代表国信证券分析师立场，不代表生物探索观点。

与下游议价能力弱：医院是主要的下游终端，医院在我国医疗服务产业链中一直处于最高端的位臵。最后对基因测序行业领航者——华大基因、并驾齐驱的领航员——贝瑞和康、极具后来居上潜力的梦想家——药明康德（WX.N）、占尽先机的践行者——达安基因（002030）达瑞生物（832705）、异军突起的潜在龙头——迪安诊断（300244）、生物云计算领域的先驱——荣之联（002642）这6家公司进行了产品战略分析。

从测序技术的发展史来看，第一代技术起源于 1987 年，第二代技术起源于2005 年，第三代技术起源于 2013 年。根据《2012中国肿瘤登记年报》数据显示，我国肿瘤发病率为 285.91/10 万，按照全国 14亿人口计算，我国肿瘤患者约为400万人。

基因检测公司在这种模式不具备优势，反而有保健品产品渠道或者医疗服务渠道的公司更可能在健康人群的疾病预防与监测的基因检测市场获胜。而后，对生殖与遗传健康 、肿瘤筛查与个性化诊断 、健康人群疾病预防与监测 3个方面对基因检测细分领域进行分析。其中Illumina第一代测序技术第二代测序技术和Life Tech成本又远低于 Roche，这解释了Roche第二代测序仪在 2013年退出市场的原因。长期成长逻辑是从第三方检验公司向体外诊断公司的转变。

国信证券发布研报《DNA的精准魔法》，给予基因测序细分子行业超配评级 2015-10-18 06:00 · 李亦奇 国信证券分析师根据基因检测的两大细分市场（遗传与生殖健康、肿瘤个性化诊断）和三大发展阶段（跑马圈地建立规模优势、丰富产品线为医院提供一站式解决方案、 从 ICL向IVD转变），把每个领域的产品、技术储备和为每个发展阶段的布局作为判断公司发展潜力的分析框架。未来，无论从国家、医院、还是个人角度，通过基因将检测降低我国罕见病的发病率提高诊断水平将是大势所趋。

5. 仪器价格+测序成本：基因测序仪器价格在 50万美元左右，但每百万碱基的测序成本仅为0.1美元。国际确认的罕见病有 6000-7000 种，其中 80%是由于基因缺陷所导致的，具有遗传性。

寡头垄断的第二代测序技术截至 2013 年，第二代测序的生产商主要是 Illumina、Life Tech、Roche，市场占比依次约为 52%、38%和 10%。他们认为：从遗传与生殖健康领域具备全方位布局、肿瘤筛查与个性化诊断领域不断创新、从 ICL向 IVD转变优势明显的华大基因是基因测序行业领航者。